【研究报告内容摘要】
事件:中汽协发布11月汽车产销量,分别完成259.3万辆和245.7万辆,环比分别增长13%和7.6%,产量同比增长3.8%,销量同比下降3.6%。其中乘用车产销量分别为216.3万辆和205.7万辆,分别同比增长1.9%和下降5.4%.
乘用车批发销量降幅收窄,产量恢复正增长。11月乘用车批发销量为205.7万辆,同比下滑5.4%,5-10月批发销量同比增速分别为-17.4%/-7.8%/-3.9%/-7.7%/-6.3%/-5.8%,降幅保持收窄趋势。1-11月累计批发销量1923.1万辆,同比下降10.5%。11月乘用车产量为216.3万台,同比增长1.9%,这是继18年6月以来首次恢复正增长。汽车工业产成品存货同比增速自17年6月以来进入下行通道,从持续时间和降幅来看已到达历史底部,行业或迎来主动补库阶段。分车型来看,轿车/mpv/suv11月批发销量同比分别为-10.8%/-17.8%/3.3%,产量分别同比为-7.1%/0.7%/11.9%,suv市场继续维持较高景气度,mpv受下游市场(偏商用)影响,跌幅较大。
渠道库存保持健康水平。根据中国汽车流通协会发布11月份“汽车经销商库存”调查结果,11月份汽车经销商综合库存系数为1.49,同比下降22.4%,环比上升7.2%,其中高端豪华&进口品牌/合资品牌/自主品牌库存系数分别为1.20/1.30/1.81,环比变化为-16.3%/4.4%/17.4%。库存水平位于警戒线位置之下,表明行业渠道维持健康水平,同比去年同期水平库存压力大为改善,同时年底经销商备货等季节性影响,使得库存水平环比有所提升。分品牌来看,11月库存指数前5位的为上汽雪佛兰(2.06)、上汽通用五菱(1.99)、哈弗(1.96)、长安福特(1.92)、奇瑞(1.8)。
新能源车继续下滑,行业底部出清。11月新能源车销售9.5万辆,同比下滑43.7%,环比10月份跌幅收窄1.9pct,1-11月累计销量104.3万辆,增长1.3%。其中纯电动车11月销售8.1万辆,同比下滑41.2%,插电混合动力车销售1.4万辆,同比下滑54.5%。短期国内新能源汽车筑底,产业链持续分化,格局有望重塑,具备全球竞争力的龙头有望受益。
商用车受益重卡高景气度,双位数增长。11月商用车销量为40.0万辆,同比增长6.9%,1-11月累计销量387.9万辆,同比下降1.6%。根据第一商用车网数据显示,11月重卡销量为9.4万辆,同比增长5.3%,是自今年7月以来的第五个月连续增长,1-11月重卡市场累计销量107.44万辆,同比增长1%。我们认为2020年重卡市场受到治超力度加强、基建复苏、环保升级淘汰老旧车辆等多重利好因素影响,景气度有望继续维持在高位。
投资建议。我们看好乘用车行业自身复苏周期,预计2020年行业恢复正增长,同时看好优质零部件的成长性以及重卡产业链的高景气度。整车建议关注新车周期+盈利弹性的吉利汽车,长安汽车,广汽集团,上汽集团;零部件建议关注成长性确定的新泉股份,科博达,精锻科技;重卡建议关注潍柴动力,中国重汽。
风险提示:汽车销量或不及预期。

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