【研究报告内容摘要】
摘要:
2019年申万电子行业个股合计实现营收 22535.06亿元,同比+6.57%;归母净利润 871.74亿元,同比+24.245%。2019年受 5g 概念、物联网等高新技术建设催动,电子板块市场预期向好,除二季度受中美贸易摩擦事件影响外,整体趋势上涨,指数走向强势,并在春节前达到顶峰。节后受国内外疫情叠加影响,大盘整体下探,电子指数尤甚。随着疫情的缓解,2020年二季度伊始,整体行情回暖在即,电子板块震荡回升,短期疫情冲击不改长期景气逻辑。
细分行业比较:
细分领域表现分化, 半导体板块率先发力。半导体:2019年营收 1237.35亿元,同比+9.11%,归母净利润 75.72亿元,同比+213.88%;2020q1营收 304.04亿元,同比+20.04%,归母净利润 23.58亿元,同比+155.83%。受中美贸易摩擦的影响,国产替代的核心逻辑不变,无论是从行业发展的趋势上还是政策导向的驱动上,半导体行业的自主化将变得越来越重要,随着 5g、新能源、消费电子的带动,半导体行业将持续受益。消费电子:整体而言,受智能手机终端消费低迷的影响,消费电子增长乏力,但 2019年利润端明显改善。tws耳机等穿戴设备带来发展机遇;受疫情影响,5g 手机发布有所延迟,但总体来看,5g 引领趋势不变,新的换机潮有望引领智能手机业绩向好,并将带动消费电子市场需求提升。pcb:2019年营收 1344.91亿元,同比+40.29%,归母净利润 107.39亿元,同比+14.66%;2020q1营收 272.71亿元,同比+30.58%,归母净利润 20.00亿元,同比+24.98%。行业净利润持续走高,这主要受益于5g 建设的拉动,随着多数厂商新建产能项目的落地,行业供需双增,规模效益凸显,业绩成长可期。显示器件:2019年营收 3392.01亿元,同比+41.25%,归母净利润 17.86亿元,扭亏为盈。2020q1营收 662.77亿元,同比+20.73%,归母净利润-1.33亿元,同比-109.36%。供需失衡至价格大跌,盈利能力面临挑战;韩厂退出,产能格局重构,大陆厂商占比超过 5成。安防:我们以海康威视和大华股份两家公司作为安防行业的代表企业。2019年,两家公司营收合计 838.08亿元,同比+14.02%,归母净利润 156.03亿元,同比+12.39%;2020q1营收合计 129.30亿元,同比-9.52%,归母净利润合计 18.14亿元,同比-2.07%。
总体上,业绩保持平稳增长,2020年一季度受疫情影响,营收、净利润增速双下滑。
投资策略:
建议可关注 1、半导体板块龙头企业国产化替代机遇,韦尔股份、兆亿创新、汇顶科技、北京君正等;2、消费电子板块 tws 耳机等穿戴设备带来的产业链发展机遇,立讯精密、歌尔股份等。
风险提示:
疫情风险加剧,中美贸易摩擦加剧,5g 推行不及预期,下游需求低于预期等。

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