【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年年报及2020年一季报。公司2019年实现营业收入14.0亿元,同比减少0.7%,归母净利润1.4亿元,同比下降6.3%,eps0.32元。由于公司地处湖北,受疫情影响,2020年第一季度,公司实现营业收入2.1亿元,同比下降35.1%,归母净利润2817.5万元,同比增长11.5%,eps0.07元。
投资要点:
公司是铬盐行业龙头
公司主要从事铬盐系列产品的研发、制造与销售,并对铬盐副产品及其他固废资源化综合利用。2019年,我国铬盐产量(以重铬酸钠计)约40万吨,中国成为全球最大的铬盐生产和消费国家。截至2019年底,国内工9家铬盐在产企业,平均产量约4.4万吨/年,产量大约5万吨/年的仅有3家,公司为国内铬盐行业最强的企业,铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率均处于国内龙头地位。公司掌握无钙焙烧工艺,并具有铬渣干法解毒、含铬废水回收处理、工艺副产品及固废综合利用等清洁生产技术能力。同时,公司还具备生产系统数字化集成控制技术能力,并已应用于“数字化无钙焙烧清洁生产技术制红矾钠技术改造示范工程”项目之中。
打造具备全球竞争力的铬盐企业,开辟新领域
海外铬盐企业集中度高,公司持续关注铬盐清洁生产和循环经济体系的优化升级,2019年,公司全资子公司旌珵投资与鼎石汇泽、青海循环经济基金签署《青海华泽循环经济产业投资基金(有限合伙)合伙协议》,旌珵投资作为有限合伙人认缴出资3000万元人民币,认缴比例为50%,共同设立青海华泽循环经济产业投资基金(有限合伙)。公司全资子公司参与投资设立基金,通过利用合作方的优势资源和平台,为公司培育、储备优质项目与技术资源,为公司未来的产业整合提供支持和帮助,将进一步拓展公司的产业布局,提升公司的盈利能力。另外,公司2019年年报也将铬元素相关领域的特种功能材料和动物营养作为未来第二战略重心,谋求进一步发展。
盈利预测及评级
预计2019-2021年eps分别为0.37元、0.38元、0.39元,对应pe分别为14.7倍、14.5倍、13.8倍,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动风险、国际贸易摩擦的风险、下游行业周期性波动风险、安全环保风险、管理风险。

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