【研究报告内容摘要】
报告摘要
本周(2020.3.16-2020.3.20)非银金融中信指数下跌6.98%,跑输大盘2.07个百分点,位列所有行业第24名。细分板块来看,证券板块下跌6.48%,保险板块下跌7.67%。
上周两市日均成交额8313亿,同比减少15.92%;换手率3.52%。北上资金净流出338亿元,较前一周的418亿净流出略有下降;两融余额1.09万亿,环比下降2.63%。
当前市场情绪和风险偏好受政策预期、外围环境、增量资金预期等影响。在周末的国新办发布会上,证监会副主席表示“低估值的a股投资价值凸显”,银保监会“对有条件的险企放宽权益投资占比30%上限”,目前保险资金的运用余额18.8万亿元,下一步有望对偿付能力充足率比较高、资产匹配状况比较好的保险公司,允许其在现有权益投资30%上限的基础上,适度提高权益类资产的投资比重。
上市券商陆续披露2019年业绩,中信证券实现归母净利润122.3亿元(yoy+30.23%),其中自营业务97.5%的营收增长是业绩增长的主要因素。预计2020年一季报,上市券商的净利润同比微增。板块估值1.66倍pb,已经公布年报或业绩快报的3家大券商平均pb约1.25倍,尽管板块受市场波动影响较大,但大券商向下空间比较有限。外围市场流动性紧张、风险偏好降低等因素引发北上资金连续两周净流出,此前受外资青睐的部分非银标的有一定回调(过去2周沪深港通净卖出中国平安7405万股、东方财富4726万股、兴业证券3695万股、华泰证券1767万股),回调幅度较大的优质个股迎来战略配置机遇。
投资建议:中国平安、华泰证券风险提示:股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期

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